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La mala noticia para Espa?a es que la guerra de Ir?n, el aumento del precio del petr?leo, la inestabilidad geopol?tica y las dudas en los mercados probablemente recorten el crecimiento de la econom?a en un par de d?cimas en 2026 (y una en 2027) respecto a lo previsto por el Fondo Monetario Internacional en enero. La buena noticia es que hace apenas unas semanas, a mediados de marzo, el FMI ya hab?a adelantado esos n?meros en las conclusiones del llamado Art?culo IV, y desde entonces, dicho con mucha cautela, no hay novedades, a pesar de que la guerra ha continuado y de que el alto el fuego vigente es m?s que fr?gil.
Las tablas publicadas hoy en el World Economic Outlook del organismo presidido por Kristalia Georgieva pintan un panorama poco halag?e?o en general, especialmente en las econom?as en desarrollo y las regiones m?s afectadas por el caos b?lico. Pero el da?o llega tambi?n a las econom?as avanzadas y las europeas en particular. As?, el Fondo cree que las econom?as ricas apenas crecer?n un 1,7 este a?o si no hay m?s sorpresas y la guerra en Oriente Pr?ximo no empeora y no se dispara todav?a m?s el crudo. Espa?a crecer?a un 2,1%, igual que Estados Unidos y por encima de Alemania (0,8), Francia (0.9%), Italia (0.5%) o Reino Unido (0,8), pero tambi?n que Jap?n (0,7%) o Canad? (1,5%).
Lo mismo espera para 2027, con un crecimiento general en los pa?ses avanzados del 1,7% y Espa?a algo por encima, con un 1,8%, el doble que Francia, m?s que el triple que Italia, un 50% m?s que Alemania, a pesar de la revisi?n a la baja que los t?cnicos ya aplicaron en marzo.
La media del panel de Funcas ahora mismo espera un crecimiento de entorno el 2,3% para nuestro pa?s, pero las revisiones a la baja son casi inevitables, en la misma l?nea que el FMI hizo en enero. La Comisi?n Europea en noviembre segu?a en el 2,3%, casi igual que la OCDE (2,2%) y un poco por encima de la Airef (2,4).
Seg?n los c?lculos en Washington, el crecimiento global ser? del entorno del 3,1% en 2026 y del 3,2% en 2027, m?s lento que el 3,4% de 2024-25, y se estabilizar? en torno a esa tasa a medio plazo, m?s lento que el promedio hist?rico de 2000-2019, que fue del 3,7% a pesar de todas las crisis. Por las circunstancias actuales, el pron?stico para 2026 se revisa a la baja en 0,2 puntos porcentuales, pero el de 2027 permanece sin cambios respecto a lo marcado en enero.
Se espera eso s? que la inflaci?n general global aumenteal 4,4% en 2026 y con suerte disminuya al 3,7% el a?o siguiente. Para Espa?a, se mantiene la estimaci?n de un 3% este curso y una bajada al 2,3% el que viene, datos mucho mejores que la media europea, que se eleva al 5,4% en 2026.
"Una vez m?s, la econom?a global se ve amenazada con desviarse de su rumbo, esta vez por el estallido de la guerra en Oriente Medio. Durante el ?ltimo a?o, los obst?culos derivados de mayores barreras comerciales y una elevada incertidumbre se han visto contrarrestados por factores favorables como la inversi?n en tecnolog?a, unas condiciones financieras favorables, incluyendo un d?lar estadounidense m?s d?bil y el apoyo de las pol?ticas fiscales y monetarias. El conflicto en Oriente Medio representa una "importante fuerza contraria a estos factores favorables debido a su impacto en los mercados de materias primas, las expectativas de inflaci?n y las condiciones financieras", dice el an?lisis del Fondo.
Dada la dificultad de fundamentar en tiempo real un conjunto coherente de supuestos para las proyecciones, este informe de Perspectivas de la Econom?a Mundial (WEO) presenta una 'previsi?n de referencia' —en lugar de la base tradicional— basada en el supuesto de que la guerra tendr? una duraci?n, intensidad y alcance limitados, de modo que las perturbaciones se disipar?n a mediados de 2026, en consonancia con los precios de los futuros de materias primas al 10 de marzo.
Sin embargo, dada la volatilidad de la situaci?n, el informe complementa la previsi?n de referencia global con escenarios en los que el conflicto se prolonga o se expande. "La probabilidad de que estos escenarios se materialicen aumenta progresivamente a medida que contin?an las hostilidades y las perturbaciones asociadas", dice el esperado documento.
Igual que ya dijo con los brutales aranceles impuestos por Donald Trump justo hace un a?o a todos sus socios comerciales, la guerra en Ir?n ha vuelto a arruinar la posibilidad de un mayor crecimiento generalizado. De no haber sido por ella, dice el FMI, el crecimiento global se habr?a revisado al alza incluso con respecto a la actualizaci?n de enero, de 0,1 puntos porcentuales, hasta el 3,4%. "Por lo tanto, la revisi?n a la baja para 2026 refleja en gran medida las perturbaciones derivadas del conflicto en Oriente Medio, parcialmente compensadas por el efecto acumulativo de los recientes datos positivos y la reducci?n de los aranceles".
El organismo, cur?ndose en salud, recalca en su informe que los datos hay que cogerlos con alfileres y que todo est?, m?s o menos, en manos de Donald Trump y de que el alto el fuego provisional pueda convertirse en una paz definitiva. De lo contrario, el shock ser? a?n m?s fuerte. "En un escenario adverso con aumentos mayores y m?s persistentes en los precios de la energ?a, el crecimiento mundial se desacelerar?a a?n m?s hasta el 2,5% en 2026, y la inflaci?n alcanzar?a el 5,4%".
En un escenario m?s severo en el que se produzcan mayores da?os a la infraestructura energ?tica en la regi?n en conflicto, el impacto ser?a a?n mayor: el crecimiento mundial se reducir?a a solo alrededor del 2% en 2026, mientras que la inflaci?n general estar?a ligeramente por encima del 6% para 2027. El impacto en las econom?as emergentes y en desarrollo ser?a el doble que en las econom?as avanzadas", advierte.
RIESGOS A LA ESTABILIDAD FINANCIERA
Aprovechando la celebraci?n de las Reuniones de Primavera, que juntan en Washington a ministros, especialistas y banqueros centrales de todo el planeta, el FMI publica tambi?n la ?ltima edici?n de su Global Financial Stability Report, otro informe en el que sostiene que si bien el sistema financiero global ha resistido hasta ahora la guerra en Oriente Pr?ximo y la crisis energ?tica que provoc? con "cierto grado de resiliencia", "la resiliencia no debe dar por sentada", ya que eso no "implica que las vulnerabilidades sean inofensivas. M?s bien, puede indicar que los mercados no han descontado por completo los escenarios m?s adversos".
El documento, de 80 p?ginas, afirma que los mercados se han mantenido en "general estables, las correcciones se han contenido y los mercados de financiaci?n a corto plazo han seguido funcionando". Pero que dado que las crisis podr?an agravarse, "es fundamental centrarse en las vulnerabilidades restantes y en las pol?ticas que podr?an mitigarlas". Los riesgos para la estabilidad financiera global, ahora mismo, vuelven a ser elevados. Por la guerra y la incertidumbre geopol?tica, por las "posibles presiones inflacionarias, crecientes riesgos de un mayor endurecimiento de las condiciones financieras y diversos canales a trav?s de los cuales la turbulencia del mercado podr?a escalar hacia la inestabilidad financiera". Hasta el momento, los mercados se han corregido de forma ordenada, "pero los riesgos son asim?tricos", dice el documento. "Y cuanto m?s se prolongue el conflicto, mayor ser? el riesgo de que las condiciones financieras globales —que hab?an sido muy favorables antes de la guerra— se endurezcan a?n m?s y de forma m?s abrupta.
Desde febrero, por poner el ejemplo m?s evidente, los precios de las acciones globales han ca?do un 8%, "tras haber sido impulsados por los s?lidos beneficios empresariales de los meses anteriores. Al mismo tiempo, los rendimientos de los bonos soberanos globales han aumentado bruscamente, impulsados por las expectativas del mercado de una mayor inflaci?n. "Los activos de los mercados emergentes se han visto fuertemente afectados por el fortalecimiento del d?lar y el aumento de los precios de la energ?a, especialmente en los pa?ses importadores de materias primas y m?s vulnerables. La resiliencia del sistema financiero podr?a ponerse a prueba".
Los expertos del fondo recalcan que con todas las noticias de una escalada y luego una desescalada, incluyendo el reciente alto el fuego de dos semanas., ha habido "episodios de volatilidad en los precios de la energ?a y de los activos, pero a?n no ha desencadenado el tipo de ca?das sostenidas del mercado que dan lugar a una grave crisis de liquidez, margin calls y desapalancamiento forzoso. La incertidumbre ha sido alta, pero los resultados no han provocado una salida desordenada de los inversores". Y apunta a que "la experiencia hist?rica sugiere que los riesgos geopol?ticos tienden a tener un efecto limitado y a menudo ef?mero en los precios de los activos globales", particularmente en las econom?as avanzadas, donde los mercados de acciones y bonos se han ajustado, pero no desestabilizado.
"El conflicto actual sigue siendo altamente impredecible. Los factores circunstanciales podr?an dar lugar a una guerra prolongada, desencadenando tensiones a trav?s de canales a?n no del todo evidentes. Estos riesgos subrayan la continua relevancia del marco basado en la vulnerabilidad del Informe sobre la Estabilidad Financiera Mundial. No basta con evaluar los riesgos ?nicamente desde la perspectiva del desempe?o reciente del mercado. Los responsables pol?ticos deben evaluar c?mo las vulnerabilidades —como el apalancamiento, los desajustes de vencimiento y liquidez, y la interconexi?n— pueden amplificar las tensiones en el sector financiero", avisa el Fondo.
Empezando por lo m?s b?sico, una mayor volatilidad en el mercado de bonos podr?a tensar los mercados de financiaci?n, que tienen frescas en su memoria las turbulencias financieras del pasado. "La emisi?n m?s concentrada de valores a corto plazo ha hecho que los principales mercados de bonos soberanos sean m?s vulnerables a los riesgos de refinanciaci?n —especialmente en periodos de inflaci?n creciente—, lo que podr?a acelerar el aumento de los rendimientos de los bonos, m?s all? de lo que justificar?an ?nicamente las crecientes expectativas de inflaci?n. Estas presiones tambi?n podr?an reavivar la preocupaci?n por la relaci?n entre la deuda soberana y la banca, ya que las fuertes p?rdidas en bonos soberanos podr?an debilitar los balances bancarios justo cuando los gobiernos se enfrentan a limitaciones para apoyar a los bancos con problemas", dice el documento.
Muchos pa?ses, especialmente los de la UE, han trabajado desde la crisis financiera y de deuda de hace dos d?cadas para reducir la exposici?n de sus principales entidades a la deuda p?blica (sobre todo de sus pa?ses de origen) pero aun as? son todav?a algunos de los tenedores m?s importantes, y aunque haya m?s cortafuegos el riesgo de contagio sigue presente.
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